网飞拟全现金收购华纳兄弟探索资产，正面硬刚派拉蒙竞价

导读：

流媒体巨头网飞（Netflix）的并购大戏再起波澜！据行业内部消息透露，面对近期股价波动与强劲对手的步步紧逼，网飞正准备对其收购华纳兄弟探索（WBD）的方案进行重大调整，拟将原本的“现金+股票”模式改为更具吸引力的“全现金”报价。这场涉及数百亿美元的娱乐帝国争夺战，随着派拉蒙Skydance的强势搅局，正变得愈发白热化。

网飞变阵：全现金报价意欲何为？

在激烈的市场博弈中，网飞（Netflix）似乎正在重新评估其扩张策略。据相关报道指出，这家流媒体巨头正准备向华纳兄弟探索（Warner Bros. Discovery）提出一份全新的收购要约，计划放弃原先的混合支付方式，转而采用更具确定性的全现金交易模式，以锁定其流媒体与制片厂业务。

回顾网飞最初的协议条款，当时的方案提议每位华纳兄弟探索的股东在交易完成时，每一股普通股可换取23.25美元的现金以及价值4.50美元的网飞普通股。基于这些核心参数计算，该笔交易的企业价值高达827亿美元。然而，随着市场环境的变化，特别是竞争对手的步步紧逼，网飞显然意识到需要更干脆利落的手段来推进这笔交易。

股价波动引发条款重修

促使网飞改变策略的一个核心因素是近期资本市场的表现。自去年12月5日该交易意向首次对外公布以来，网飞的股价已累计下跌超过12%，周二收盘价报90.32美元。这一价格已经跌破了双方协议中设定的每股97.91美元的“保底价”。

根据原协议条款，一旦跌破该价格，交易总价值将缩水，因为华纳股东每股换购的网飞股票数量将被固定，而非原本承诺的等值4.50美元。这意味着在原方案下，交易的吸引力正在大打折扣。与其让交易价值随股价波动而缩水，不如直接甩出全现金方案来稳定军心，这无疑是网飞当下最务实的“止损”与进攻选择。

强敌环伺：派拉蒙Skydance的敌意收购

网飞此番调整报价的另一个重要背景，是来自大卫·埃里森（David Ellison）麾下派拉蒙Skydance的激烈竞争。对方一直向股东强调，其提出的每股30美元全现金“敌意收购”方案，在优越性上完胜网飞的现有协议。

为了阻击网飞，派拉蒙方面动作频频。本周一，派拉蒙正式提起诉讼，要求强迫华纳兄弟探索披露与网飞交易的详细财务细节，包括华纳是如何对拟议剥离的探索全球有线电视网络资产进行估值的。此外，派拉蒙还正式宣布发起代理权争夺战，计划在华纳兄弟探索的年度股东大会上提名自己的董事会候选人，以支持其收购主张。

根据派拉蒙在1月8日发布的一份分析报告，考虑到网飞股价的下跌，网飞交易对华纳股东的实际总价值仅为每股27.42美元。派拉蒙Skydance更是犀利指出，通过对比康卡斯特近期分拆Versant的案例分析，剥离后的探索全球资产可能将变得一文不值。

资产争夺：各取所需还是全盘吞下？

在这场世纪并购案中，双方的胃口截然不同。网飞的目标非常明确，旨在通过富国银行、法国巴黎银行和汇丰银行提供的590亿美元债务融资，将华纳兄弟的影视制片厂、HBO及HBO Max流媒体平台，以及游戏部门收入囊中。

相比之下，派拉蒙Skydance则在大卫·埃里森的父亲、甲骨文联合创始人拉里·埃里森，以及红鸟资本（RedBird Capital Partners）和中东多国主权财富基金的强力支持下，提出全资收购华纳兄弟探索。这场好莱坞的权力游戏最终鹿死谁手，目前仍悬念重重。